財經筆記

---- 空手的勇氣@黃國華

長期底部從來沒有一次是經由護盤護出來的。

央行降息絕非好事，勿再當利多。(央行直接證實了景氣衰退的嚴重性？)

當Fed起碼要長達半年的期間不再降息，甚至於逆向升息時，才是景氣步入復甦的起床號。(2008/12)

經濟指標間(景氣、股價、運費)不合理背離，即為長期趨勢轉變徵兆。
正常來說，這幾個指標應該是要呈現同方向的變化，如果原物料的價格上漲，照理代表著原物料需求增加，也意味著運費(以BDI代表)也應該會同步上揚。
然而，2008Q1當時卻發生了這些總體指標間的不合理背離，只要有背離的情況發生，就是長期趨勢要改變的徵兆。

記住！媒體永遠喜歡作多。 

油價下跌是利空，並非利多。

別碰買庫藏股(幫大股東與公司派套取現金之工具)及太多土地的公司。

長線落底的徵兆：指數震盪。從來沒有一個中長線的底部是天天漲跌幾百點或上下震盪幾百點的；有耐心的投資人，可以等到量縮
且指數振幅不到五、六十點再進場。

選股避開現金增資佔股本比過重(超過30%)及喜歡炒作資產題材股票。

「多頭」是盡管說、別亂做；「空頭」是可以做，但絕對不要說。

假多頭的三大徵兆：
(1)多頭市場是「強者恆強、弱者營弱」；空頭市場的反彈是「跌最深的類股反彈最兇」，最近漲勢凌厲的DRAM股似乎印證了第一個徵兆。(2008/12)
(2)新股沒有蜜月期，即使是那些打著富爸爸題材的新上市股的股價表現都相當地疲弱不振，這和2006~2007年兩年多頭行情中的那些
有負爸爸撐腰的新股，如：群創、原相、創意等掛牌上市之凌厲漲勢，可說天壤之別，多空立刻斷定。不過，最近上市的一些重量級集團的
新兵卻紛紛地熄火，如友達的達方、台塑的福懋科、華碩的華擎、英華達旗下的無敵，與眾多重量級股東的聚積等新股，紛紛掛牌就重挫，甚至
跌破承銷價，富爸爸效應完全失靈。
(3) 美國十年期公債殖利率，自2007年4個月來從5.33%跌到3.85%，下跌的幅度與速度，創了2001年以來的紀錄。意味從其他市場源源不決地撤退與轉進。

投資切記以下六大歷史經驗：
(1)「元月行情」是沒有根據的傳說。
(2)總經的解讀當然要看著美國，美國景精氣榮枯還是要看他的消費。
(3)多頭市場絕對要有領頭羊，如宏達電、聯發科與鴻海之類。但是，一旦這些領頭羊深陷衰退，甚至陷於虧損的泥沼中，或者沒有新的領頭羊個股的誕生，
就請別一廂情願地認為多頭市場已經重臨大地了。
(4)總體經濟的另一個重要指標：波羅的海指數走勢，若無法重回多頭軌跡，則代表全球貿易量尚未脫離不景氣。
(5)由大蕭條帶動原物料需求，與價格的降溫，甚至到崩盤的慘狀，「原油的良性需求」也是觀察全球景氣榮枯的重要指標：原油的溫和上揚，不正代表著
經濟活動能量的暢旺嗎？
(6)「巨大的成交量」幾乎就是長期空頭的開始。

融資餘額、融資張數未同步減少，代表融資尚未死心。

一旦央行調高存款準備率，投資就要保守以對！
央行的利率的性徵性意義是大於實質的意義，除非調整的次數與幅度相當顯著。況且，調高利率的動作往往只是把過低的利率給導正一下；所以，反而央行
一旦調高利率之刻，還可以解讀成「央行」對景氣放心的風向球。 然而，調高存款準備率可就是直接大筆地收縮市場資金！會祭出這種政策，通常是央行
調高了多次的利率後，顯示央行認為景氣過熱，已經進入緊縮的貨幣政策階段。當然，過熱的經濟不是一朝一夕可以冷卻的。只是，就長期投資者的角度
而言，一旦央行下了存款準備率這道猛藥，股市恐怕頂多剩下末升段可以期待。既然進入了股市的末升段，操作與投資的心態也就要跟著調整了。

台股回升等的訊號有哪些？
(1)融資餘額必須下降。
(2)帶領多頭的領頭羊IC設計族群與高價股，要有半數以上止跌上攻。
(3)油價不要再大漲以免停滯性通膨的發生。
(4)Fed不能再調整利率。
(5)開放陸資來台投資。
(6)日圓不要再升。
日元的匯率在2007年的6~7月間創下美元兌124日圓的低點後，就一路升值到2007年12月的88日圓。這個訊號告訴我，這股從低借貸成本的日圓所創造
出來的流動性金融遊戲，似乎有停歇的跡象。「日圓大舉升值」代表著她的金融帳有不尋常的淨流入。不過，日本股市與金融市場，早就已經不是全球熱錢
所青睞的市場，既然資金不是投入日本股市或房市，那麻很顯然地就是「資金潮回家還債」了。所以，日圓的升值不正是代表著金錢遊戲的退潮？況且台灣
產業中的零件與材料，大多來自於日本，日圓升值不也是台灣出口業的一大隱憂嗎？深層的思考，才有財務自由的空間。所以，總體經濟秩序的恢復，恐怕
要等到日圓不再大幅波動之時刻了。
(7)美國債券利率不要再走跌。 

股市高檔時出現背離就是警訊。
等大盤上下波動進入沉悶的時期(如連續三個月震盪天數比率低於20%以下)再考慮進場。
PS:單日指數上漲或下跌1.5%以上，以及當日最高、最低點的震盪幅度超過1.5%行情稱為「大幅震盪」。

貨幣恆等式 M * V = P * Y
M：貨幣數量
V：貨幣流通速度
P：物價
Y：生產總額

三個通貨緊縮的原因：
(1)消費者過度儲蓄。
(2)商業銀行的流動性陷阱。
(3)債務型通貨緊縮。

美國躉售庫存數據是觀察通縮的重要指標。
產品的周轉率如果太低，就會讓產品的庫存數量增加，一旦庫存問題愈來愈惡化，將會讓企業投資卻步、資金調度壓力大增、降價求售造成營收盈餘降低。
請務必觀察這個「躉售庫存」數字，若產生連續半年的上升，就很可能由庫存問題再引發一些通縮隱憂。

在通縮時代，保有足夠現金的人是贏家，負債愈少的人，且能夠握有現金愈牢的人，意味著在將來的購買力將相對增大。

雖然再嚴峻的通縮空頭，都有漲勢兇猛的反彈，「快進快出不戀戰」是空頭操作的最高指導原則。

當消費大眾的名目所得降低與資產價值大幅縮水之際，金額大的開支將會被列入最優先的「縮衣節食」，依序是：房屋、汽車、奢侈品、裝潢、旅遊娛樂及捐贈。

人民幣持穩與否為未來景氣觸底的觀察重點。

CRB指數翻多之際為通縮結束時。
當CRB的長期走勢回到多頭趨勢時，就是通貨緊縮時代的結束，屆時也將是投資人重返股市的重要指南。

央行的降息，既然是為了拯救衰退中的景氣，如果哪一天央行宣布將利率脫離零利率之際，則是央行對景氣已經復甦的確認。
投資的時點用景氣位置來判斷，而不是用股價位置！景氣復甦了再進場！

 何謂經濟泡沫？
(1)市場價值遠超過其真實的價值
(2)存在假性的超額需求
(3)非理性的榮景

底部必須伴隨著外資大舉回流。等到外資連續4個月大手筆買超台股以後，再來搭外資的順風車吧！

不要冒失地去搶空頭市場下的第一次反彈。反彈時間只有3~4週，且反彈幅度也只有16~34%不等。(P.287)

待REITs價量齊揚後再翻多。

PMI指數何時重回50分，可用來判斷中國復甦時機。

ISM指數為重要的領間指標。

多頭初期以ETFs為投資首選。
(1)用總體經濟指標決定買賣時機。
(2)用財務數字決定買進標的。
(3)用自身承受風險的能力決定買進金額。

選股的10項指標：
(1)上市至少滿3年以上。
(2)資本額在30億元以上。
(3)股本形成中現金增資比率低於50%。
(4)負債比率低於50%。
(5)董監質借比率低。
(6)現金(含約當現金)占股本超過50%。
(7)過去4季累積正營運現金流量。
(8)過去4季ROE超過25%。
(9)過去六個月的營收維持正的年成長率。
(10)過去4季的EPS年增率都是正數。

其他幾個總體經濟指標：
(1)波羅的海乾貨綜合指數(BDI)
(2)美國密西根大學消費者信心指數
每月11日公布當月初值，25日左右公布當月終值。這個指數若能連續六個月翻揚並站上80，才能斷定這波不景氣的正式遠離。
(3)台灣外銷訂單年增率
次月23日公布前一個月的外銷訂單與其年增率。
台灣的外銷訂單年增率有個盲點，要把每年的1、2月外銷訂單加總並和前一年度去做「年對年」的比較。
連兩月年增率逾10%為股市作多訊號。